Les attentes concernant l’agressivité de la Fed dans sa lutte contre l’inflation ont atteint un nouveau sommet cette semaine, exacerbant les pressions sur les actions et les obligations.
Alors que les investisseurs attendent une nouvelle augmentation des taux de la Banque centrale américaine (Fed) lors de sa réunion des 20 et 21 septembre, des chiffres d’inflation plus élevés que prévu ont intensifié les paris sur le soi-disant taux terminal, qui s’élève désormais à 4,45 %, selon les données de Refinitiv.
C’est plus de 200 points de base de plus que le taux d’intérêt à un jour de référence actuel. Il se compare à un pic projeté d’environ 3,7% il y a à peine un mois.
Des espoirs ont été déçus !
La hausse des taux d’intérêt américains est potentiellement malvenue pour les actions, qui se sont redressées au cours de l’été, tandis que les rendements obligataires, qui évoluent à l’inverse des prix, se sont retirés de leurs sommets dans l’espoir que la Fed ralentirait le rythme des hausses de taux.
Ces espoirs ont été déçus cette semaine lorsque l’indice américain des prix à la consommation (IPC) pour août a montré que l’inflation avait augmenté de 8,3% sur une base annualisée, plus que les prévisions des économistes de 8,1%.
« Je pense que la Fed va mettre encore 150 à 200 points de base de hausses de taux sur le marché. Mais c’est la rapidité avec laquelle elle le fait qui crée le débat à ce stade », a déclaré Jeffrey Sherman, directeur adjoint des investissements chez DoubleLine.
Les attentes d’une Fed plus belliciste ont également stimulé les rendements réels, ce qui montre combien un investisseur peut gagner sur une base annualisée en détenant une obligation du gouvernement américain et atténuer l’attrait des actifs plus risqués lorsqu’ils augmentent.
Les rendements des titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS) à 10 ans – connus sous le nom de rendements réels, car ils excluent l’inflation projetée – ont grimpé à 1,03% vendredi, leur plus haut niveau depuis janvier 2019. Depuis début août, les rendements réels ont augmenté d’environ 100 points de base.
Pendant ce temps, les rendements de référence des bons du Trésor à 10 ans ont grimpé d’environ 8 points de base cette semaine à 3,443%, flirtant avec un nouveau sommet de 11 ans s’ils dépassent le niveau de 3,495% qu’ils ont atteint en juin. Goldman Sachs a déclaré vendredi dans une note que ces rendements pourraient terminer l’année à 3,75%.
Le tableau n’est pas plus rose pour la dette des entreprises
« Les investisseurs ne semblent pas avoir beaucoup confiance dans la capacité de la Fed à organiser un soi-disant atterrissage en douceur (ou pas si dur) », a déclaré Danielle Poli, cogestionnaire de portefeuille d’Oaktree Diversified Income Fund.
En effet, l’écart de rendement de l’indice ICE BofA US High Yield, une référence couramment utilisée pour le marché des obligations de pacotille, est passé à près de 480 points de base cette semaine, contre 450 points de base avant le rapport sur l’IPC.
« Une hausse rapide (des taux réels) est généralement mauvaise pour les spreads lorsque la croissance est inférieure à la tendance », ont déclaré les stratèges de Barclays dans une note vendredi. « Nous ne pensons pas que cette fois sera différente », ont-ils déclaré.